老板电器(002508.SZ)：老板电器2025年中报点评：经营符合预期，重视股东回报250909

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老板电器发布 2025 年中报：公司 2025H1 营收 46.08亿，同比-2.58%，归母净利润 7.12 亿，同比-6.28%，扣非净利润 6.42 亿，同比-2.40%。其中2025Q2营收25.31 亿，同比+1.57%，归母净利润 3.72 亿，同比+2.96%，扣非净利润 3.28 亿，同比+7.71%；公司拟每 10 股派 5 元（含税），分红总额4.72亿元，分红率为66.39%。营收增速转正，新品类带动增长公司2025Q2营收增速相比2025Q1 转正，分渠道看，我们预计 2025Q2公司零售渠道在国补带动下延续增长，电商渠道在大促带动下增速转正，工程渠道增速在地产景气承压背景下或仍有波动。分产品看，公司 2025H1 油烟机、燃气灶主业营收小幅下滑，洗碗机、一体机第二增长曲线则有所增长，新品类橱柜放量较为显著。毛销差优化，盈利能力稳中有升公司 2025Q2 毛利率同比+1.26pct，我们预计主要由于工程渠道占比下滑及内部降本增效，分产品看，2025H1 油烟机、燃气灶毛利率同比均有提升。公司2025Q2销售、管理、研发、财务费用率同比+0.46/-0.42/-0.56/+0.36pct，变动不大，叠加其他收益同比减少且有效所得税率提升等因素，2025Q2 归母净利率同比+0.20pct，盈利能力稳中有升，且公司经营净现金流 2025Q2 同比大幅增长，盈利质量较好。资产负债表扎实，重视股东回报公司自2024 年初以来合同负债金额持续修复，2025H1 末合同负债金额达9.35亿元，且公司积极优化存货周转效率，2025H1 存货周转天数已压缩至 100天以内。同时公司宣布实施 2025 年中期分红，分红总额占业绩比例 66%，比例较高，有望保持较高股息率。我们看好公司凭借高品质经营保持高分红，坚持重视股东回报。稳中求进，维持公司“买入”评级公司稳健经营，2025Q2 营收增速环比 2025Q1 转正，盈利能力或在渠道结构优化与内部降本增效贡献下同比稳中有升；展望未来，公司或凭借主业深耕、新品类放量与新渠道、新市场开拓延续增长。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为16.0、16.7、17.6 亿元，对应 PE 分别为 12.0、11.5、10.9 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

关税变化及外需不及预期，政策兑现不及预期，原材料价格及汇率波动。