老板电器(002508):零售渠道保持增长,经营愈加灵活

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收73.11亿元，同比-1.14%，归母净利润11.57亿元，同比-3.73%；2025Q3营收27.04亿元，同比+1.42%，归母净利润4.46亿元，同比+0.65%。2、零售渠道同比增长11.5%，老板品牌线下烟灶品类零售额市占率超31%，线上渠道位居行业前列；电商渠道同比-4%，工程渠道同比-28%，海外渠道同比+48%。3、油烟机、燃气灶、一体机、洗碗机收入均正增长，产品单价提升；集成灶市场下滑明显。4、多品牌矩阵完善，老板品牌引领高端市场，名气品牌聚焦实用与年轻化需求。5、综合毛利率51.8%，同比+1.4个百分点。6、厨电市场受地产周期负面影响，精装修房占比下降导致需求由工程转向零售；国补退坡后零售市场面临压力。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为114亿元、118亿元、122亿元，同比增长1.6%、3.6%、3.7%；归母净利润分别为15.38亿元、16.41亿元、17.07亿元，同比增长-2.5%、6.7%、4.1%；维持“推荐”评级。

#风险提示：市场需求不足风险；行业竞争加剧的风险。

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