食品饮料行业：下半年餐饮需求有望修复，期待供应链后续表现－餐饮链板块跟踪报告250908

2025 年二季度餐饮产品热度环比略有回落、七月较二季度呈现改善趋势，七月 社零餐饮数据环比亦有提振。根据章鱼小数据样本数据，25Q2 餐饮产品热度对比去年同期有所提升，环比 25Q1 略有回落，或与二季度“禁酒令”政策导致宴请/高端餐饮受冲击有关（2025 年 5 月，修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》发布），特别是大 B 端餐饮消费在短期内受到了压制，但整体看，对比24 年同期仍处于修复通道，七月以来餐饮产品热度呈现改善趋势。结合社零数据，5 月社零餐饮收入/限额以上餐饮收入同比增速分别为+5.9%/+4.8%，6 月社零餐饮收入/限额以上餐饮收入同比增速分别为+0.9%/-0.4%，6 月餐饮收入同比增速明显回落，限额以上餐饮收入略受冲击，7 月社零餐饮收入/限额以上餐饮收入同比增速分别为+1.1%/-0.3%，较上月有所提振。Q2 餐饮门店数量环比持平，七月门店数量提升，客单价较低、消费频次较高的品类保持较高的开店率。1）从门店端看，截至 25Q2 末样本城市门店数量环比25Q1 基本持平（+0.07%）、同比 24Q2 末有所增加（+3.29%），七月门店数量较六月底进一步提升。2）25Q2 样本城市餐饮门店开店率 1.38%，其中连锁型/单体型餐饮开店率分别为 3.36%/0.31%。从品类来看，客单价不高、消费频次较高的品类开店率相对较高，例如 25Q2 小吃面食、面包烘焙、咖啡、快餐简餐、面馆等品类开店率位居前列，门店数量仍保持较快扩张。中低客单价消费趋势依旧明显。1）从客单价分布来看，截至 25Q2 末客单价 200元 以 上 /100-200 元 /50-100 元 /50 元 以 内 的 餐 饮 门 店 数 量 占 比 分 别 为1.1%/5.2%/23.5%/70.1%、占比环比 25Q1 基本持平。其中客单价 50 元以内的门店数量继续扩张、25Q2 门店数量同比增加 4.2%，客单价 100 元以上的高端餐饮门店数量有所收缩。2）从餐饮产品热度来看，25Q2 热度差峰值集中在 50元以内客单价区间，主要覆盖快餐、简餐、小吃等大众日常餐饮需求，客单价50-100 元的餐饮热度有所分化，整体看中高端餐饮仍有稳定客群，客单价 100元以上的餐饮热度差收缩较为明显，估计 Q2 相关政策对商务宴请/高端餐饮等消费场景也有限制，后续政策管控放松后有望逐步恢复。

投资建议

二季度餐饮终端消费及供应链需求相对平淡，中高端餐饮受到政策管控的阶段性冲击、大众餐饮表现相对平稳。七月以来餐饮消费呈现改善趋势，后续政策推动下也有望加速需求修复，叠加去年同期基数较低，供应链相关公司报表端表现亦有望改善，期待后续旺季表现，建议关注相关标的：1）立高食品：销售端增长势能延续，商超大客户、稀奶油贡献核心增量，经营提效提升净利率。2）安井食品：强调新品驱动、产品端持续创新，重点发展商超定制化。3）千味央厨：大客户份额稳定，积极拥抱渠道变革，拓展新零售渠道。

风险分析：宏观经济增速下行风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。