券商行业：券商板块2025年8月回顾及9月前瞻－板块月报

#核心观点： 1、券商板块2025年8月行情回顾：券商板块在创年内反弹新高后转为高位震荡，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨10.76%，跑赢沪深300指数。板块连续第三个月全面上涨，平均P/B震荡区间提升至1.486-1.688倍。 2、影响8月经营业绩的核心市场要素：权益单边走强、固收跌幅扩大，自营业务保持增长；日均成交量、成交总量创历史新高，经纪业务景气度再创年内新高；两融余额增幅持续扩大；股债融资规模同步下滑，投行业务总量明显回落。 3、上市券商2025年9月业绩前瞻：预计上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现回落。自营业务环比将明显回落；经纪业务景气度再创年内新高但增幅收窄；两融业务贡献度持续提高；投行业务总量将实现小幅回升。 4、板块评级：同步大市(维持)。 #投资建议： 1、建议关注龙头类上市券商。 2、建议关注财富管理业务较为突出的上市券商。 3、建议关注权益投资开展较为深入、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商。 4、预计四季度券商板块平均P/B的核心波动区间将维持在1.40倍-1.60之间，中短周期内如果券商板块向估值波动区间的下限靠拢，仍是再度布局券商板块的良机。 #风险提示： 1、权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑。 2、股价短期波动风险。 3、资本市场改革的政策效果不及预期。