酒鬼酒(000799):业绩仍处调整期,关注自由爱产品表现-25H1更新报告

#核心观点

1. 25H1营业收入5.61亿元，同比下降43.54%；归母净利润0.09亿元，同比下降92.60%。
2. 25Q2营业收入2.17亿元，同比下降56.57%；归母净利润-0.23亿元，同比下降147.77%。
3. 分产品看，内参、酒鬼、湘泉及其他系列收入均同比下滑，销量亦同步下降。公司构建“2+2+2”战略单品体系，精简酒鬼系列SKU超50%，并通过措施稳定产品价格。
4. 分区域看，华北、华东、华南、华中及其他地区收入均同比下滑。公司推进核心终端建设，加速终端开发。
5. 分渠道看，经销与直销模式收入均同比下滑。经销商数量减少，公司强化直营、团购及特渠建设，联合胖东来开发“酒鬼酒·自由爱”产品。
6. 25H1毛利率为68.58%，同比下降4.77个百分点；净利率为1.60%，同比下降10.58个百分点。
7. 25H1销售费用率同比下降，管理（含研发）费用率同比上升。合同负债同比下降47.34%至1.35亿元。
8. 25H1经营性现金流净额为-2.34亿元。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司收入增速分别为-21.43%、16.75%、15.40%；归母净利润增速分别为317.91%、111.66%、68.42%；EPS分别为0.16、0.34、0.57元；对应25年PE为419x。维持买入评级。

#风险提示

市场拓展受阻，经济恢复不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。