特变电工(600089):Q2业绩拐点,输变电海外订单持续高增

#核心观点：1、公司2025年上半年营业总收入484.0亿元，同比增长1.1%；归母净利润31.8亿元，同比增长5%；扣非归母净利润27.9亿元，同比下降5%。2、2025年第二季度业绩出现拐点，收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长3%、53%、29%；毛利率16.6%，净利率7.0%。3、输变电产业收入235.4亿元，同比增长20%；新签国内订单273.3亿元，同比增长14%；国际订单11.2亿美元，同比增长65.9%；中标沙特重大项目，执行金额约115亿元。4、能源业务中，煤炭收入88.3亿元，同比下滑5.4%；发电收入34.6亿元，同比增长29.4%。5、新能源产业收入63.1亿元，同比下滑38%；多晶硅业务拖累业绩，但随着反内卷推进，下半年有望减亏。6、新材料业务收入33.4亿元，同比增长19.6%；黄金收入7.66亿元，同比增长61.7%。

#盈利预测与评级：预测2025年归母净利润为60亿元。评级上调至“强烈推荐”。

#风险提示：煤炭价格波动、电网投资不及预期、新项目建设进度不及预期等。

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