江波龙(301308):全矩阵存储行业龙头, ”主控拓延+企业级突破 ”双轮驱动-深度报告

#核心观点

1. 公司是全球领先的综合性存储模组厂商，全球第二大独立存储器厂商，通过“贸、工、技”路径转型，具备芯片设计、固件开发、NAND颗粒分析及封测等核心能力。
2. 存储行业周期复苏，主要存储大厂减产效果显现，供需格局改善；AI算力需求带动大容量、高性能存储解决方案需求，DDR4产品价格大幅上行。
3. 公司核心竞争力在于垂直整合的业务模式，覆盖存储芯片与主控芯片设计、固件开发、封装测试等全产业链；拥有自主研发的主控芯片和领先的固件开发能力。
4. 公司拥有丰富的全球品牌矩阵，FORESEE品牌B2B收入全球第五，Lexar品牌B2C收入全球第二，Zilia品牌在拉丁美洲和巴西排名第一；产品线覆盖嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条。
5. 企业级存储业务持续突破，2025年上半年收入达6.93亿元，同比增长138.66%；在中国企业级SATA SSD总容量排名中位列第三，国产品牌第一，受益于国产替代趋势。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年营业收入分别为246亿元、311亿元、385亿元，同比增长41.09%、26.39%和23.65%；对应归母净利润分别为8.43亿元、14.92亿元、21.67亿元。首次覆盖，给予买入评级。

#风险提示

存储周期下行风险；研发进展不及预期风险；公司拓展客户不及预期风险。

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