福莱特(601865):光伏玻璃供需格局改善,公司盈利能力有望修复

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收77.4亿元，同比下降27.7%；实现归母净利润2.61亿元，同比下降82.6%。2、2025年第二季度单季度实现营业收入36.6亿元，同比下降26.4%，环比下降10.3%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降79.0%，环比增长46.0%。3、公司经营活动产生的现金流量净额表现良好，2025年上半年为14.0亿元，其中第二季度单季度净流入12.3亿元，同比增长7.8%。4、公司海外收入为23.3亿元，同比下降4.8%，占营收比重为30.1%，同比提升7.2个百分点；海外业务毛利率为18.4%，越南子公司净利润为1.4亿元，盈利能力优于国内。5、光伏玻璃行业经历价格波动，2025年7-8月价格降至历史新低，落后产能退出或冷修，行业开工率降至51.6%，库存天数降至21.6天；8月底价格出现反弹，预计公司盈利能力将从9月开始修复。6、截至2025年6月底，公司在产总产能降至16400t/d。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为0.31元、0.46元、0.84元。对应2025年9月23日股价，2025-2027年PE分别为53.9倍、36.1倍、19.8倍。维持“买入-A”评级。

#风险提示：行业竞争加剧、光伏需求不及预期、原材料及燃料价格波动影响、海内外政策风险、产能建设不及预期风险等、汇率波动风险等。

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