安杰思(688581):国内短期承压,海外稳健增长-2025H1业绩点评

#核心观点

1. 2025年上半年公司实现营业总收入3.02亿元，同比增长14.56%；归母净利润1.26亿元，同比增长1.26%；毛利率下滑1.35个百分点。
2. 国内市场实现收入1.40亿元，同比增长10.50%，占总收入比重46.19%，毛利率提升0.18个百分点；境外收入1.63亿元，同比增长18.28%，占比53.81%。
3. 公司持续深化海外渠道客户管理和新兴市场开拓，2025年上半年新增海外客户14家。
4. 2025年上半年研发投入为34.46百万元，研发费用率为11.39%，同比增长33.29%；研发人员数量达187人，较上年同期增长47.24%。
5. 2025年上半年公司共获得新注册证45张，新增境内外产品注册证26张。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司收入分别为7.69亿元、9.42亿元、11.47亿元，同比增长20.8%、22.4%、21.8%；归母净利润分别为3.27亿元、3.87亿元、4.64亿元，同比增长11.6%、18.1%、19.8%。维持“增持”评级。

#风险提示

宏观经济和政策不确定性，产品质量，贸易摩擦汇率波动，市场竞争加剧，研发和销售不及预期等风险

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。