非银金融行业：“慢牛”新周期，板块重估时－2025中报综述

#核心观点： 1、行业进入“慢牛”新周期，板块迎来价值重估机会。 2、保险行业：2025年中报显示价值与保费显著增长，核心趋势包括银保渠道高速增长、负债成本改善、权益资产增配。行业ROE有望系统性提升。 3、券商行业：业绩表现强势，2025H营业收入和归属净利润同比分别增长11.3%和65.6%。自营及经纪业务是主要驱动，投行业务明显回暖。行业转型深化，龙头优势凸显。 4、金融科技行业：C端业务收入弹性强，受益于交易需求抬升；B端业务受下游需求影响承压。行业利润率大幅改善。 #投资建议： 1、保险行业：推荐新华保险（弹性）、中国人寿（弹性）、中国财险H（红利）、中国人保H（红利）。 2、券商及金融IT行业：推荐九方智投（弹性）、同花顺（弹性）、中信证券（配置）、中国银河（主题）、东方财富（配置）。 3、其他推荐：香港交易所（配置）、江苏金租（红利）。 #风险提示： 1、权益市场大幅回调：上市公司投资资产中持有一部分股票资产，如果权益市场出现大幅回调，将会导致投资收益下降，进而拖累整体业绩。 2、监管政策收紧：非银金融企业作为持牌金融机构，各项业务开展受到严格监管，如果监管政策收紧，将会对业务收入产生较大影响。