证券行业：第三阶段费改启动，对代销平台影响好于预期－基金销售费用规定征求意见稿点评250906

事件：9 月 5 日，中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《规定》），现向社会公开征求意见。公募行业费率改革第三阶段启动，规范基金销售市场生态、进一步降低基金投资者成本，推动公募行业高质量发展。自 2023 年 7 月份公募基金行业费率改革工作方案出台以来，费率改革第一阶段、第二阶段措施先后落地，推动公募基金行业综合费率水平稳步降低；2025 年 5 月《推动公募基金高质量发展行动方案》提出“进一步降低基金投资者成本、合理调降渠道端费率”，本次基金销售费用管理规定调降幅度好于市场预期，新规有助于规范基金销售市场生态、进一步降低基金投资者成本。 要点如下：关注点一：大幅降低认申购费率上限、明确直销不得收认申&销售服务费，鼓励销售机构加大认申费优惠力度。《规定》将股票型基金、混合型基金、债券型基金的认申购费率上限调降至 0.8%、0.5%、0.3%，明确基金管理人销售其管理基金，不得收取认（申）购费、销售服务费；并鼓励销售机构在覆盖成本前提下，加大认申购费打折力度。降费影响看：1）根据中基协统计，23 年基金认申购渠道中直销占比 14.3%，23 年基金行业认购费收入14.2 亿、申购费收入 42.9 亿、销售服务费收入 250 亿，直销渠道费停收估算降低基民成本 44 亿元。2）截止 25/9/5 公募基金平均最高申购费率1.02%、最高认购费率 0.83%，仍高于新规上限；假设后续产品最高认申购费率调降至新上限、销售端折扣力度不变，估算非直销渠道的申购费用降幅 26%、认购费用降幅 19%，合计降低基民成本 12 亿元（按 23 年数据测算，若考虑折扣力度提升、让利规模更大）。目前基金渠道方对基金申购提供优惠已是常态，根据 Choice 统计，目前共有 7514 只基金产品提供认申购费率优惠、平均最高折扣为 1.62 折，预计后续销售端折扣力度加大。关注点二：赎回费全部计入基金财产、短期投资者赎回费率略提升，引导投资者长期投资。《规定》明确赎回费全部计入基金财产（此前仅持有期少于 7 日、七日至三十日的赎回费全额计入基金财产，其他部分计入），将全部赎回费计入基金财产有助于平衡长期投资者与短期赎回者利益，维护基金运作稳定性。此外《新规》将四档赎回费率安排简化成三档，降低收费机制复杂性；优化 7 日、30 日、6 个月持有期限的赎回费安排，将股票型基金、混合型基金、债券型基金和 FOF 赎回费收取，对持有期少于七日、七日至三十日、三十日至六个月投资者分别收取不低于 1.5%、1%、0.5%赎回费（此前对 1.5%、0.75%、0.5%），引导投资者长期投资。