【简】跨境流动性跟踪：中美利差阶段性走阔，跨境资金流动进入盘整期250713

核心观点与关键分析

1. 中美利差阶段性走阔：短期美债利率上行驱动，中长期或趋稳利差现状：截至观察期（2025/7/5-7/11），10Y 中美国债利差（中国-美国）为-2.76%，较前期走扩 6bp。中国 10 年期国债利率小幅上涨 2bp，而美国 10年期国债利率大幅上涨8bp，主要受“大而美”法案生效、债务上限提高及就业数据韧性影响。驱动因素：美债供给激增：7 月美债发行 3836 亿美元，同比大增，叠加财政净支出同比正增4908 亿美元，推高利率。经济韧性：美国初请失业金人数连续四周下降，劳动力市场强劲削弱降息预期，支撑美债收益率。政策影响：“大而美”法案（扩张性财政政策）提升短期经济增长预期，但加剧财政可持续性担忧。中长期展望：尽管短期利差走扩，但长期美债风险溢价上升、财政压力累积，中美利差或逐步趋稳甚至收窄。2. 跨境资金流动进入盘整期：短期盘整与长期回流并存资金流动逻辑：套利交易：利差走扩提升美元资产吸引力，但人民币资产回报率仍具竞争力（10Y 美债人民币套利年收益率 0.49%，较前期上升）。政策与风险：特朗普关税政策主要针对日韩等 14 国，中国未被列入，降低贸易摩擦担忧，人民币相对一揽子货币走强。盘整期特征：短期美国财政扩张带动美债利率上行，资金流动谨慎；中长期财政可持续性压力或促使资金回流国内。3. 汇率走势：人民币兑美元进入盘整，相对一揽子货币强势汇率动态：人民币兑SDR 升值，兑美元边际走弱（美元指数反弹 0.91%）。关税威胁下日元大幅承压，而人民币受益于贸易环境稳定，相对欧元、日元等非美货币走强。未来预期：人民币兑美元或维持区间震荡（盘整期），主要受美元指数阶段性反抽影响，但一揽子货币视角下人民币未必贬值。4. 跨境流动性展望：短期盘整，长期利差收窄驱动资金回流短期：美国财政支出扩张+债务上限提升→美债利率上行→资金流动盘整。长期：美债风险溢价上升+财政可持续性担忧→中美无风险利差收窄。人民币资产吸引力增强（高股息、经济韧性）→跨境资金回流动能不减。5. 风险提示测算差异：数据模型与实际市场波动可能存在的偏差。经济不确定性：全球经济超预期下滑或财政力度不及预期。外部风险：关税政策、地缘政治等引发的金融风险及汇率波动。投资策略与市场影响1. 债市策略短期谨慎：关注美债供给冲击与美元波动，国内债市或受外部利率上行压力。长期配置：随着利差收窄，人民币资产（国债、高分红股票）吸引力提升。2. 汇率对冲企业可考虑远期结汇锁定汇率，降低跨境交易风险。关注人民币相对非美货币的升值机会（如欧元、日元）。3. 行业影响出口型行业：关税政策不确定性仍存，需关注美国贸易动向。金融板块：跨境资金流动盘整期或影响银行外汇业务，但长期回流利好人民币资产配置需求。4. 政策预期国内或维持适度宽松货币政策，对冲外部利率压力，支持经济复苏。