江淮汽车(600418):商用车和乘用车双轮驱动,华为赋能开启新腾飞-深度研究

#核心观点：1、公司自1964年成立，从传统整车制造商向高端智能出行科技企业转型，早期以商用车为主，2008年后进入乘用车领域，2015年起与蔚来、百度、大众等合作推动新能源化，2024年与华为合作推出超高端车型尊界S800。2、2024年实现总收入422亿元，归母净利润-17.84亿元；2025H1总收入194亿元，归母净利润-7.7亿元，预计尊界品牌推出后利润有望显著改善。3、自主产品方面，乘用车形成江淮汽车、江淮钇为、江淮瑞风三大品牌，覆盖30万元以下轿车、SUV、MPV；商用车以轻卡为核心支柱。4、与华为合作深化，共同推出尊界品牌，定位超豪华，首款产品尊界S800对标豪华车型，搭载华为全栈智能汽车解决方案，预计2025年销量12099辆，后续稳定年销2万辆。

#盈利预测与评级：尊界系列首款车型推出，明年更多车型蓄势待发，是公司未来利润核心，成长性较高。给予公司2025年3x PS，对应整体估值1472亿元人民币，相较于当前市值仍有24%上涨空间，给予“买入”评级。

#风险提示：尊界S800销量不及预期、大众新车表现不佳、原材料价格波动。公司于2025年1月收到上交所出具的问询函，根据上交所进一步审核意见，公司会同相关中介机构对问询函回复、募集说明书等申请文件的部分内容进行了相应的补充、更新和修订，7月回复《安徽江淮汽车集团股份有限公司关于向特定对象发行股票申请文件的审核问询函回复及募集说明书等申请文件更新的提示性公告》，本次更新不会影响公司的正常生产经营管理活动，涉及问题属于常规范畴，对公司主业发展不会产生重大影响。

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