浙江仙通(603239)：成长向好,盈利平稳250828

事件描述

2025H1：公司上半年实现收入 6.72 亿，同比增长 21.1%；实现归属净利润 1.07 亿，同比增长 17.1%。Q2 单季度：Q2 实现收入 3.29 亿，同比增长 15.3%；归属净利润 0.40 亿，同比增长 2.2%。

事件评论

2025H1 收入保持快速增长，盈利能力略有下滑。上半年汽车行业销售稳中向好，我国乘用车销量同比增长 10.8%，公司收入同比增长 21.1%，得益于公司技术、产品、成本等综合优势，在手车型储备充足，取得了超额增长。毛利率方面，因汽车产业链竞争的持续加剧而小幅下滑但依然保持在较好水平，上半年毛利率同比下降 1.2 个 pct 至 29.9%；期间费用率小幅下降 0.5 个 pct 至 11.9%，其中研发费率下降 0.4 个 pct；最终实现归属净利率 15.6%，同比下降 0.6 个 pct。

2 季度收入延续向好态势。Q2 公司收入同增 15.3%，继续保持稳健成长。Q2 毛利率同降 1.6 个 pct 至 27.3%；期间费用率提升 0.8 个 pct，其中管理、销售费率提升 0.6、0.2个 pct。我们预计公司 Q2 毛利率下降以及费用率提升或与公司持续的增加的新项目有关。最终实现归属净利率 12.0%，同比下降 1.8 个 pct。

成本优势突出，利润率行业领先。在原材料高位情况下，行业整体盈利承压部分企业陷入亏损，但公司依然取得了较好的利润水平，主要在于成本优势：1）模具自制。公司工装模具的自制率达到 90%以上，与委外订制加工方式相比节省设备开支；2）严格良率考核。依靠严格的考核制度和激励机制，公司良品率 95%以上；3）人工优势。公司所在仙居县人力成本较低，作为劳动密集型行业人力优势明显；4）配方积累。公司原材料混炼胶自制比例 95%以上，自制配方经验使得单米密封条含胶量相对较低，降低成本。

客户持续突破，充分受益无边框放量。2018 年公司开始客户结构调整，加大优质客户开拓。当前全国前 9 大乘用车厂商均为公司客户，其中吉利、长安、奇瑞等自主品牌占比较高。近两年公司大众等合资品牌中也实现了突破，逐步进入放量期。此外公司是目前唯一实现无边框密封条批量配套的国内企业，有望充分受益无边框车型的放量，实现市场份额以及利润率的提升。截至 2024 年底，公司统计在研新项目车型 42 个，新接项目总数超过 2023 年项目的 2 倍，为未来可持续、快速发展提供强有力的支撑。

投资建议

展望后续，公司客户结构持续优化，新客户不断突破有望带来新的增量；原材料若高位逐步回落，有望贡献额外业绩弹性。预计 2025、2026 年归属净利润约为 2.1、2.7 亿，对应 PE 为 20.9、16.6 倍。

风险提示1、原材料继续大幅上涨；2、汽车销量持续承压。