【简】江中药业(600750.SH)：OTC承压，健康消费品表现亮眼250827

事件公司披露 2025 年半年报，实现营收 21.41 亿元，同比下降 5.79%;归母净利润 5.22 亿元，同比增长 5.80%;扣非归母净利润 4.82 亿元，同比增长 2.31%;单 Q2 实现营收 9.57 亿元，同比下降 4.20%;归母净利润 2.37 亿元，同比增长5.68%;扣非归母净利润 2.21 亿元，同比增长 6.71%。健康消费品销售亮眼2025H1 公司非处方药类产品实现收入 15.50 亿元，同比下降 10.14%，毛利率 76.14%，同比增加 1.09pp，收入下降预计主要受终端需求变化等因素影响；处方药类产品实现收入 3.60 亿元，同比增长 7.44%，毛利率 43.05%，同比增加 1.21pp 健康消费品及其他实现收入 2.28 亿元，同比增长 17.35%，毛利率 38.82%，同比减少 2.04pp，公司加强电商团队建设，实现传统电商与兴趣电商的全面布局，同时稳步拓展线下渠道并探索私域直销等新模式，提高对不同消费人群触及能力，推动多渠道业务增长。盈利能力持续提升，实现中期分红2025Q2 公司毛利率 64.60%（同比-4.79pp，下同），销售费用率 24.72%（-10.15pp），管理费用率 4.57%（-0.37pp），研发费用率 4.23%（+0.37pp），财务费用率-2.32%（-0.26pp），净利率 26.41%（+1.03pp），公司销售费用管控较好，盈利能力持续提升。同时，公司实现中期分红，每 10 股分配现金红利 5 元（含税），预计派发 3.17 亿元，占 2025H1 归母净利润的 60.78%。投资建议我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 49.02/54.09/59.56 亿元，同比增速分别为 10.52%/10.34%/10.11%，归母净利润分别为 8.91/10.04/11.36亿元，同比增速分别为 12.98%/12.80%/13.10%。鉴于公司为消化类中药龙头，维持“买入”评级。风险提示：行业政策变化风险、原材料价格及供应风险、与集采相关的系列风险等。