【简】新华保险(601336.SH)：新华保险2025年半年报点评：NBV和净利润均延续向好，银保渠道的价值贡献明显提升250829

事件新华保险发布 2025 年半年报，2025H1 公司 NBV 同比+58.4%至 61.82亿元，延续高增态势；归母净利润为 147.99 亿元，同比+33.5%；年化净、总、综合投资收益率分别为 3.0%、5.9%、6.3%，同比分别-0.2PCT、+1.1PCT、-0.2PCT。NBV 延续向好，银保渠道的 NBV 贡献比重超 50%1）2025H1 公司实现 NBV61.82 亿元，同比+58.4%（非可比口径，2025Q1同比+67.9%）。NBV延续较好增长态势，主要得益于新单保费快速增长。2025H1公司用来计算 NBV 的首年保费为 415.06 亿元，同比+100.0%；NBV Margin为 14.9%，同比-3.9PCT。分渠道来看，对于个险渠道，2025H1 公司个险渠道的 NBV 为 31.05 亿元，同比+11.7%；银保渠道的 NBV 为 32.67 亿元，同比+137.1%，银保渠道的 NBV 占总 NBV 比重达 52.8%，同比+17.5PCT，银保渠道的价值贡献比重同比大幅提升。2）截至 2025H1，公司代理人数为 13.3万，较年初-0.3 万;月人均综合产能为 1.67 万元，同比+74%。3）截至 2025H1，公司 EV 为 2793.94 亿元，较年初+8.1%，主要得益于经济经验偏差、内含价值期望收益、NBV、运营经验偏差等带来的正贡献。净利润表现亮眼，净资产规模边际提升1）2025H1 公司实现归母净利润 147.99 亿元，同比+33.5%，其中2025Q1/2025Q2 同比分别+19.0%/+45.2%，增速环比显著改善，主要得益于投资端改善。2025H1 公司的总投资收益为 452.88 亿元，同比+43.3%，主要得益于权益市场回暖带动投资资产买卖价差损益由负转正。2）从投资收益率来看，2025H1 公司的年化净、总、综合投资收益率分别为 3.0%、5.9%、6.3%，同比分别-0.2PCT、+1.1PCT、-0.2PCT 其中总投资收益率同比抬升，主要得益于权益市场同比改善。3）截至 2025H1，公司的归母净资产为 834.07 亿元，较 2024 年末-13.3%，较 2025Q1 末+4.5%，净资产边际有所改善。4）公司宣布派发中期分红 0.67 元/股（含税），同比+24.1%。投资建议：维持新华保险“买入”评级考虑到权益市场回暖带动公司的投资收益大幅提升，我们预计公司2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为 269/294/332 亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为+2.7%/+9.2%/+12.8%。鉴于公司资产端弹性更大，我们维持“买入”评级。风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。