乐鑫科技(688018):25Q2业绩再创新高,经营杠杆加速利润释放-半年报点评

#核心观点：1、25H1实现营收12.5亿元，同比增长35.4%；归母净利润2.6亿元，同比增长72.3%。2、25Q2营收6.9亿元，同比增长29.0%，环比增长23.3%；归母净利润1.7亿元，同比增长71.5%，环比增长78.8%。3、25Q2毛利率46.7%，同比提升2.6个百分点，环比提升3.3个百分点；净利率24.5%，同比提升6.0个百分点，环比提升7.6个百分点。4、营收增长主要得益于下游数字化与智能化渗透率提升及新增客户放量，智能家居仍是主要收入来源，但非智能家居领域增速更高。5、利润加速增长体现经营杠杆效应，25Q2研发费用同比增长23.7%，低于营收增速。6、分产品：芯片25H1营收4.84亿元，同比增长27.05%，毛利率47.56%；模组营收7.53亿元，同比增长41.61%，毛利率43.60%。7、Wi-Fi 6E芯片计划25H2量产，进军高速数通与透传市场，市场容量预计扩大至现有2.5倍。8、公司围绕“处理+连接”战略，开拓高速数传、蓝牙、Thread、高性能SoC等新领域。 #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年分别实现营收26.4/34.5/44.7亿元，同比增长31.4%/30.8%/29.7%；预计归母净利润5.5/7.2/9.2亿元，同比增长63.5%/30.2%/27.5%。维持“买入”评级。 #风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧。