食品饮料行业：白酒预期回归，新消费重获青睐－周报250810

核心观点

白酒短期承压不改长期价值，新消费有望重新成市场主流8 月 4 日-8 月 8 日，食品饮料指数涨幅为 0.6%，一级子行业排名第 23，跑输沪深 300 约 0.6pct，子行业中零食（+3.9%）、软饮料（+3.0%）、肉制品（+2.7%）表现相对领先。本周珍酒李渡公布中报业绩预告，预计上半年营收同比下滑38.3%-41.9%；预计股东应占净利润下滑 23%-24%，经调整净利润同比下滑39%-40%。业绩低于市场预期，也使得市场重新审视白酒行业的现状，进而对白酒预期进行修正。白酒二季度遭受较大冲击，源于“禁酒令”影响持续发酵，餐饮行业受挫。在此情形下，酒企二季度回款放缓，库存提升，短期基本面处于下行态势。我们认为市场已对白酒当前的困境有所预期，当前白酒呈现出市场预期低、估值低的特点，且筹码结构较好，头部酒企还具备高股息特征。预计中秋节后基本面可能更加接近底部位置。从长期投资视角出发，白酒板块已具备长期投资价值，中报后可重点关注业绩稳定、品牌力强的头部白酒企业进行长期布局，如贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等。在前期市场回调后，资金正重新流向新消费领域。夏季作为饮料销售旺季，表现颇为亮眼，其中功能性饮料尤为突出。以东鹏特饮为代表的能量饮料以及电解质水销量持续增长，市场规模有望进一步扩大。休闲零食行业同样展现出良好的发展态势，零食量贩渠道持续以性价比获客、以丰富的品类吸引消费者；抖音电商等新兴线上平台为休闲零食提供了广阔的推广空间，相关休闲零食正处于渠道红利期。此外，品类创新也为行业注入活力，例如魔芋制品，因其健康属性以及独特口感，深受消费者喜爱。在渠道与品类红利的双重推动下，休闲零食行业发展势头强劲。新消费相关公司在消费升级与模式创新的浪潮中，成长性十分突出。从目前市场趋势来看，下半年新消费领域有望重新成为市场主流，建议重点布局盐津铺子、西麦食品、东鹏饮料、万辰集团等，受益标的包括卫龙美味。

推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份（1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续扩张。同时拓展折扣超市新店型，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者目标人群，有望助力公司延续高成长。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。

风险提示

经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。