重药控股(000950):财务费用率持续下降,看好业绩加速增长

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入411.88亿元，同比增长3.54%；归母净利润2.82亿元，同比增长18.55%；扣非归母净利润2.77亿元，同比增长26.68%。2、批发业务收入390.52亿元，同比增长3.10%，毛利率6.75%；零售板块收入19.47亿元，同比增长11.04%，毛利率15.23%。3、器械收入68.84亿元，同比增长15.80%；麻精药收入17.36亿元，同比增长19.07%。4、费用控制效果显著，财务费用率下降0.41个百分点，销售费用率下降0.29个百分点，管理费用率下降0.15个百分点。5、公司持续推进“三百城”战略，覆盖地级市增至164个；零售门店达855家，其中DTP门店205家，门诊统筹药店616家。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为850.05亿元、909.29亿元、973.48亿元，同比增长5.5%、7.0%、7.1%；归母净利润分别为3.76亿元、4.29亿元、4.63亿元，同比增长33.0%、13.9%、8.0%；EPS分别为0.22元/股、0.25元/股、0.27元/股。首次覆盖，给予买入评级。

#风险提示：1）药品降价风险：麻醉药品、一类精神药品为公司收益稳定的核心业务，该品类价格一旦发生变化将对公司收益产生较大影响；2）改革与业务转型风险：公司属于国企，倘若国企改革不及预期，员工不能与企业共享改革发展成果，或对公司长期收入增长存在不利影响；3）市场竞争加剧：市场主要竞争者或新进者可能会削弱公司的相对优势和可持续发展的能力，影响公司的市场竞争力，进而影响公司的长远发展；4）应收账款周转风险：倘若公司应收账款周期延长或无法收回，或将为公司带来时间和经济上的损失；5）政策风险：医药行业属于高监管行业，倘若出现较为严苛的政策，可能对公司经营造成不利影响；6）截止7月1日，重药控股及控股子公司连续十二个月内新增尚未披露的诉讼、仲裁事项的涉案金额共计为116,396.75万元，涉案金额累计达公司最近一期经审计归属于母公司净资产的10.28%；其中公司及控股子公司作为原告的相关案件金额共计为95,845.79万元，鉴于部分案件尚未开庭审理或者尚未结案，其对公司本期利润或期后利润的影响存在不确定性。

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