诺诚健华(688428):奥布替尼持续高增长,自免全球管线快速推进-2025半年报点评

#核心观点：1、2025上半年公司实现收入7.31亿元，同比增长74.3%，其中核心产品奥布替尼销售6.37亿元，同比增长52.8%，BD及研发服务收入0.9亿元。2、奥布替尼治疗1L CLL/SLL新适应症获批上市，并获2025版CSCO淋巴瘤指南1级推荐。3、第二款创新药坦昔妥单抗获批上市，用于联合来那度胺治疗复发难治性DLBCL。4、2025上半年公司归母净利润-0.30亿元，同比增长88.51%，较去年同期大幅减亏。5、自免全球管线快速推进，奥布替尼治疗PPMS、SPMS开启全球3期注册临床；ITP国内3期临床快速推进，预计2026年上半年报产；SLE适应症预计2025Q4读出Ⅱb期临床数据。6、两款TYK2抑制剂启动多项关键临床，ICP-332特应性皮炎3期、白癜风2期均已启动患者入组；ICP-488治疗银屑病3期临床国内患者入组中。7、早研管线取得多项进展，自研ADC新药ICP-B794（B7-H3）已于2025年4月递交IND申请并获受理。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入15.25/19.39/23.35亿元，同比增长51.1%/27.2%/20.4%；归母净利润-3.32/-2.74/-1.09亿元，同比增长24.7%/17.5%/60.3%。维持“买入”评级。

#风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，在研项目进度不及预期风险

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