风神股份(600469):2025Q2盈利水平环比改善,2万套巨胎项目启动建设

#核心观点：1、2025H1公司实现营业总收入77.6亿元，同比增长19.5%；归母净利润6.4亿元，同比增长20.8%；扣非归母净利润6.2亿元，同比增长67.8%。2、2025Q2实现营业总收入46.0亿元，同比增长26.1%，环比增长45.8%；归母净利润4.6亿元，同比增长25.6%，环比增长148.9%。3、制冷剂业务方面，氟碳化学品25H1销量5.68万吨，销售均价4.38万元/吨，同比增长44.82%；中化蓝天25H1实现归母净利润3.23亿元。4、特品业务方面，黎明院上半年实现归母净利润1.10亿元，同比增长40.1%。5、电子气体方面，含氟气体上半年销量4947吨，同比增长47.5%，销售均价9.55万元/吨，同比增长9.05%；昊华气体25H1归母净利润0.49亿元，同比增长35.3%。6、碳减排业务方面，西南院25H1归母净利润0.70亿元，同比增长37.8%。7、含氟锂电材料25H1销量3.09万吨，均价18273元/吨，同比下降32.86%；25Q2销量2.09万吨，环比增长107.58%，销售均价17642元/吨，环比下降9.90%。8、公司在建项目包括6000吨/年六氟化硫装置年内投产、西南地区新建6000吨/年三氟化氮装置一期3000吨年内投产、10万条/年民航轮胎生产线通过适航审查、2.6万吨/年高性能有机氟材料项目正式投产。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.6亿元、20.1亿元、24.6亿元，对应PE分别为26倍、19倍、15倍，维持“买入-B”评级。

#风险提示：下游行业政策变化、产品价格大幅波动、产能建设进度不及预期等风险。

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