【简】中国动力(600482)：船用发动机龙头业绩高增，重大资产重组获受理250708

一、业绩高增：船舶高景气周期驱动1. 上半年业绩预告超预期公司预计2025 年上半年实现归母净利润 8 亿元至 11.5 亿元，同比大幅增长68.28%至 141.9%，扣非净利润同比增长 66.99%至 150.49%。增长主因：订单放量：柴油机板块销售规模持续快速增长，船用低速发动机价格同比提升，毛利率增至20%以上。成本优化：通过“成本工程”压控三项费用，聚焦高毛利订单结算（如双燃料发动机占比提升）。2. 一季度亮眼表现2025 年第一季度净利润 3.96 亿元，同比激增 348.96%，扣非净利润 3.75 亿元（同比+600.41%），显示产能释放与议价能力双重提升。二、重大资产重组进展：强化行业主导地位1. 交易概况公司拟通过发行可转债及现金收购中国船舶工业集团持有的中船柴油机16.51%股权，并募集配套资金20 亿元，交易于 2025 年 6 月 30 日获上交所受理。战略意义：进一步整合中船柴油机业务，提升对核心资产的控制权（持股比例从51.85%增至 68.36%），减少同业竞争，增强产业链协同。财务影响：预计增厚EPS 超 30%，并通过技术共享提升高端柴油机（如甲醇双燃料发动机）的研发能力。2. 重组推进节奏自2024 年 10 月筹划以来，尽职调查、审计评估已完成，当前处于上交所审核阶段，若顺利通过将推动公司成为全球船用柴油机市占率超60%的绝对龙头。三、行业地位与长期增长逻辑1. 技术壁垒与市场垄断军用领域：海军舰船主动力设备市占率超90%，承担核心装备研发任务。民用领域：船用低速柴油机国内份额达 78%，国际份额 39%，双燃料发动机交付量同比增119.34%，技术领先 MAN ES 等国际厂商。2. 新能源转型布局低碳动力突破：2025 年推出甲醇双燃料、氨燃料主机，符合 IMO 碳减排要求，新签订单中低碳主机占比提升5 个百分点。产业链延伸：布局钠离子电池、氢能储运材料，探索船舶动力与储能业务协同。四、财务预测与估值建议盈利预测：2025-2027 年营收预计 540.59/612.44/663.8 亿元，归母净利润16.92/25.69/29.17 亿元（同比+42%/52%/14%）。估值分析：当前股价对应2025 年 PE仅27.38 倍，低于行业平均（PE 32 倍）。参考可比公司估值，目标价28.76 元/股（维持“增持”评级）。五、风险提示与投资建议核心风险：重组审批延迟、原材料价格波动、船舶行业周期性回调。广发证券建议：1. 短期：关注 7-8 月上交所审核进展及三季度订单排产情况。2. 长期：增持确定性高增的双燃料发动机订单及新能源业务布局。