大秦铁路(601006):受运量下滑及运输结构影响,Q2业绩表现偏弱

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收372.9亿元，同比增长1.9%；归母净利润41.2亿元，同比下降29.8%。2、第二季度营收194.9亿元，同比增长6.3%；归母净利润15.4亿元，同比下降45.2%。3、上半年煤炭发送量2.6亿吨，同比下降10.3%；大秦线运量1.9亿吨，同比下降2.2%；第二季度大秦线运量1亿吨，同比增长1.4%。4、货运业务营收260.9亿元，同比下降1.7%；客运业务营收50.4亿元，同比增长2.6%；其他业务营收56.6亿元，同比增长22.3%。5、营业成本320.7亿元，同比增长10.8%；毛利率14.0%，同比下降6.9个百分点。6、货运服务费支出97.1亿元，同比增长37.7%；销售费用0.23亿元，同比下降68.2%；管理费用3.6亿元，同比增长37.9%。7、投资收益14.3亿元，同比基本持平；其中朔黄铁路贡献14.1亿元。8、拟每股派发现金红利0.08元，合计16.1亿元，占半年度归母净利润39.2%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为70.1亿元、75.8亿元、79.7亿元，对应2025年PE为17.6倍，PB为0.8倍，维持“增持”评级。

#风险提示：宏观经济增速不及预期、煤炭下游需求下滑、铁路收费政策调整等。

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