海力风电(301155):海风景气度上行,25Q2业绩环比改善-首次覆盖报告

#核心观点：1、2025H1公司实现营收20.30亿元，同比增长461.08%；归母净利润2.05亿元，同比增长90.61%。2、2025Q2公司实现营收15.93亿元，同比增长570.63%，环比增长264.99%；归母净利润1.41亿元，同比增长315.82%，环比增长121.16%。3、受益海上风电项目开工量回升，2025H1国内海上风电新增并网容量2.49GW，同比增长200%。4、2025H1公司桩基业务收入15.64亿元，同比增长1092.63%；风电塔筒业务收入2.92亿元，同比增长124.14%；导管架业务收入1.36亿元，同比增长84.94%。5、2025H1公司整体毛利率17.04%，同比增长15.16个百分点；2025Q2整体毛利率17.59%，同比增长17.37个百分点，环比增长2.54个百分点。6、公司拥有多个生产基地，江苏滨海、浙江温州、广东湛江、江苏启东（二期）等基地在规划建设中，可满足国内海风市场基本辐射并布局出口业务。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为52.67亿元、69.33亿元、89.30亿元，同比增长288.8%、31.6%、28.8%；归母净利润分别为6.54亿元、9.52亿元、12.85亿元，同比增长888.5%、45.6%、35.0%。首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：行业政策变化风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险。

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