新乡化纤(000949):上半年业绩承压,菌草技术制浆优势领先-公司动态研究

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入37.38亿元，同比下降1.52%；归母净利润0.63亿元，同比下降58.58%。2、销售毛利率9.25%，同比下降2.89个百分点；销售净利率1.67%，同比下降2.30个百分点。3、分产品看，氨纶纤维营收21.87亿元，同比+2.05%，毛利率0.27%；生物质纤维素长丝营收14.33亿元，同比-2.60%，毛利率20.79%。4、2025Q2归母净利润0.35亿元，环比+0.07亿元；毛利润1.87亿元，环比+0.28亿元。5、粘胶长丝产能国内第一，氨纶产能国内第二，具有规模优势；菌草技术制浆应用有助于降本增效和供应链安全。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为76亿元、80亿元、83亿元；归母净利润分别为1.52亿元、2.56亿元、3.58亿元；对应PE分别为46倍、27倍、20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

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