【简】朗姿股份(002612)：25H1扣非业绩微降，投资收益大幅增加250909

一、财务表现：非经常性损益驱动净利润增长，扣非业绩承压1. 营收与利润分化2025 年上半年，公司实现营业收入 27.88 亿元，同比下降 4.3%；归母净利润 2.74 亿元，同比大幅增长 64.09%，但扣非归母净利润 1.36 亿元，同比下滑 2.7%。核心驱动因素：投资收益贡献突出：通过减持若羽臣股票套现 2.17 亿元，确认投资净收益1.66 亿元，占归母净利润的 54.99%。主业盈利能力弱化：扣非净利润下降主要受医美及女装业务收入下滑影响，其中手术类项目（18.9%）和部分医美品牌（如五洲医美 19.2%、雅美 28.4%）表现疲软。2. 盈利能力与成本结构综合毛利率 59.7%，同比微降 0.1 个百分点，线上业务毛利率提升至 65.2%（+6.3pct）。费用端：销售费用率 40.3%（持平），管理费用率 8.3%（+0.3pct），研发费用率 1.5%（0.5pct）。二、业务板块分析：医美与女装分化明显1. 医美业务：收入承压，全国化布局加速上半年营收 13.33 亿元，同比下降 6.1%，手术类项目（1.73 亿元，18.9%）与部分区域机构收入下滑拖累整体表现。积极布局：截至 2025H1，拥有 42 家医美机构，覆盖北京、成都、西安等城市，并通过并购基金推进全国化扩张（如收购重庆米兰柏羽 67.5%股权）。拓展“双美”模式：晶肤医美在成都布局 5 家生活美容机构（“晶肤美瑟”），强化社区化服务。2. 女装业务：线上转型成效显著营收 9.88 亿元，同比下滑 2.4%，但线上占比提升至 46.3%（+8.3pct），全渠道支付金额同比增 30%，618 大促期间电商支付额增长 38.6%。毛利率 65.2%（+0.9pct），数字化运营（如 RFID 技术、CRM 系统）优化效率。3. 婴童业务：高端化与渠道升级营收 4.35 亿元，同比降 3.4%，其中阿卡邦品牌占比 51.4%。策略调整：提高自制货比例，入驻北京 SKP、杭州大厦等高端商场，推进“新零售”。三、风险与挑战1. 税务合规风险子公司四川米兰因 20212023 年税务问题需补缴税款 2227 万元，预计减少2025 年净利润 3082 万元，凸显行业监管趋严对中小机构的冲击。2. 市场竞争加剧医美行业价格战与合规成本上升（如四环医药、苏宁环球等竞品增长分化），叠加消费者信心不足，对朗姿主业盈利能力形成压力。3. 债务与现金流压力短期借款 13.14 亿元（同比+92%），资产负债率 57.42%，经营活动现金流净额同比下降 13%，依赖投资收益或加剧财务风险。四、未来展望与评级盈利预测：广发证券上调 2025 年归母净利润至 4.04 亿元（原 2.84 亿元），预计 20262027 年分别为 3.20 亿、3.64 亿元，对应 EPS 0.91/0.72/0.82 元，维持"买入"评级。