海兴电力(603556):销售费用增长致使业绩承压,配电业务有望实现快速增长-跟踪点评报告

#核心观点：1、海兴电力中标南网2025首批框架项目2.14亿元，有助于国内电表业务快速发展。2、2025H1公司实现营收19.24亿元（同比-14.7%），归母净利3.96亿元（同比-25.7%），业绩下滑主因部分国内项目履约推迟及个别海外市场需求波动，同时公司主动增加研发、销售等逆周期投入。3、新业务孵化成果显著，海外智能水务业务新签合同额已超过1亿元，自有配网产品合同额超过1亿元，平台化出海价值开始兑现。4、Q2实现营收11.39亿元，归母净利2.55亿元，环比Q1显著恢复。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利10.19/12.73/15.36亿元，同比+1.6%/25.0%/20.6%，对应EPS为2.09/2.62/3.16元，给予“增持”评级。

#风险提示：公司扩张费用超预期，公司海外布局不及预期

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