【简】非银金融行业周报：市场延续活跃，看好非银板块配置价值250824

一、市场活跃度持续提升，驱动非银板块业绩增长1. 证券行业交易量与业绩爆发交易量同比大幅增长：8 月日均股基交易额达 26,208 亿元，同比上涨 279.73%，两融余额 22,439 亿元，同比提升 61.28%。券商中报业绩亮眼：50 家上市券商上半年合计归母净利润 1,124.4 亿元，同比增长 63.7%，27 家净利润增速超 50%。头部券商如中信证券、东方财富等净利润增幅超 50%。政策红利释放：证监会修订《证券公司分类评价规定》，鼓励中小券商差异化发展，优化业务合作与融资成本。2. 保险行业负债端与投资端改善NBV（新业务价值）高增长：上市险企上半年 NBV 同比增速 20%-58%，主因预定利率下调提升价值率及银保渠道新单增长。资金运用优化：保险资金运用余额 36.23 万亿元，二季度增配股票和债券，非标资产占比下降。二、估值处于历史低位，安全边际显著证券板块：PB（市净率）约 1.8-2.2 倍，处于近 10 年 30%-40%分位；PE（市盈率）20-25倍，处于 25%-35%分位。对比历史大牛市（2007 年 PB 超 8 倍，2015 年 PB 约 5-7 倍），当前估值修复空间较大。保险板块：P/EV（市净现值）0.8-1.0 倍，处于近 10 年 10%-15%分位；PB（市账率）1.2-1.4 倍，处于 20%-25%分位。头部险企如中国人寿、中国平安上半年净利润增速 6.9%-33.5%，估值修复潜力突出。三、政策与改革催化，长期逻辑清晰1. 资本市场改革深化：科创板“1+6”政策改革重启未盈利企业上市，优化市场分层。港交所推进无纸化上市、优化定价新规，提升港股 IPO 吸引力。2. 监管引导行业转型：分红险监管强化，缓解利差损风险；万能险严控结算利率，促进行业稳健经营。险资预定利率动态调整机制启动，推动“炒停售”催化保费增长。四、配置建议与重点标的1. 证券板块：主线一：零售业务优势突出的头部券商（如中信证券、东方财富）。主线二：受益于市场活跃的金融科技公司（如同花顺、九方智投控股）。2. 保险板块：主线一：新业务价值高增长的险企（如中国平安、中国人寿）。主线二：渠道改革成效显著的公司（如中国太保）。五、风险提示系统性风险：权益市场剧烈波动可能压制券商业绩与估值。利率下行超预期：长端利率下行或加剧保险利差损压力。政策落地不及预期：监管调整可能影响业务拓展节奏。