家家悦(603708):Q2经营改善,门店提质增效

#核心观点：1、2025年Q2营业收入40.66亿元，同比下降2.57%，归母净利润4102.10万元，同比增长82.56%；扣非净利润4043.21万元，同比增长120.53%。2、2025年H1营业收入90.07亿元，同比下降3.79%，归母净利润1.83亿元，同比增长7.82%；扣非净利润1.82亿元，同比增长17.80%。3、上半年新开门店29家，关闭低效门店；截至25Q2门店总数1084家，其中直营928家、加盟156家。4、完成30家门店调改升级，优化购物环境和商品迭代。5、线上销售额6.3亿元，同比增长23%；订单量增长26%。6、物流成本同比下降6.16%，商品满足率提高6%，配送到店及时率提高5%。7、直营门店毛利率普遍提升，综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/其他业态毛利率分别为20.74%/19.32%/19.71%/22.07%，同比分别+1.15pct/+1.02pct/+1.17pct/-1.48pct。8、25Q2期间费用率22.30%，同比+0.29pct；归母净利率1.01%，同比+0.47pct。 #盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测分别为2.01亿元、2.43亿元、2.72亿元，对应PE为36倍、30倍、27倍，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，外拓区域及新业态发展存在不确定性。