【简】中航高科(600862)：航空复材龙头经营稳健，预浸料产能提升项目基本建成250824

一、核心观点：航空复材龙头地位稳固，产能升级驱动长期成长评级：买入核心逻辑：公司作为国内航空复合材料预浸料唯一供应商，上半年经营稳健，顺义预浸料产能提升项目基本建成试运营，将显著提升高附加值产品产能，支撑军民机需求爆发。二、2025 年上半年经营表现：营收增长稳健，盈利微增1. 财务数据：营收：27.47 亿元，同比增长 7.87%；归母净利润：6.05 亿元，同比增长 0.24%；扣非净利润：6.04 亿元，同比增长 1.55%。2. 业务拆分：航空新材料（占比 98.9%）：营收 27.17 亿元（+7.89%），毛利率 39.28%（同比+2.03pct），主要受益于预浸料交付量增长；航空先进制造：营收 0.29 亿元（+83.37%），亏损收窄至-681 万元，成本控制成效显著。三、预浸料产能提升项目：产能升级进入收获期1. 项目进展：顺义航空产业园预浸料产能提升项目累计投入 3.82 亿元，已进入试运营阶段，预计 2025 年下半年进一步释放高附加值预浸料产能。技术升级：新建数智化生产线，提升生产效率与批产质量，巩固国内预浸料技术领先地位。2. 战略意义：军品端：绑定歼-35、C919 等新型航空装备需求，预浸料用量占比提升至30%+；民品端：国产大飞机 CR929 前机身工作包唯一供应商，适航取证加速商业化进程。四、民品业务突破：低空经济与刹车盘国产化双轮驱动1. 低空经济布局：深圳子公司成立：投资 1.02 亿元布局 eVTOL、无人机等低空经济领域，提供标准化预浸料及轻量化结构件，技术溢出效应显著。2. 刹车盘国产化：优材百慕完成波音 747-400/400F 及 ARJ21-700 碳刹车盘适航取证，国内外订单增长，但上半年营收 9005 万元（-23.09%），净利润 1467 万元（+1.13%），仍处国产化爬坡期。五、关联交易增长：下游需求高景气信号2025 年关联交易预计 77.8 亿元，同比+32%，其中关联采购 41.7 亿元（+34%），反映军机换代与民机批产需求持续释放。核心客户：覆盖航空工业集团旗下所有主机厂（歼击机、运输机、无人机等），CR929、C919 等型号深度绑定。六、广发证券核心观点与投资逻辑1. 分析师评价：短期稳健：预浸料产能释放叠加成本优化，2025 年盈利预期上调至 13.71亿元（同比+11.73%）；长期成长：低空经济政策红利+国产大飞机量产，复材需求十年复合增速超20%。2. 风险提示：军费增速不及预期、民品国产化进度延迟、供应链管理风险。