芯源微(688037):25H1利润同比承压,新品放量提供增长动能

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收7.09亿元，同比增长2.24%；归母净利润0.16亿元，同比下降79.09%；扣非净利润-0.50亿元，同比转亏。2、利润下降主因管理费用、销售费用增加，汇率变动导致汇兑损失增加，以及研发投入持续加大。3、2025年上半年整体毛利率36.26%，同比减少3.96个百分点；净利率1.45%，同比减少9.32个百分点。4、新品前道化学清洗机、临时键合机及解键合机获得多家客户订单，进入逐步放量阶段；Frame清洗设备通过客户验证。5、公司作为国内前道涂胶显影设备唯一量产厂商，产品持续获得国内头部逻辑、存储客户订单，海外市场获封装龙头客户重复订单。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元、3.80亿元、5.95亿元，EPS分别为1.19元、1.89元、2.95元/股，PE分别为105倍、66倍、42倍。维持“买入”评级。

#风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，产能释放不及预期，行业竞争加剧。

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