【简】非银金融行业周报：两融余额重返万亿，市场活跃度持续攀升250811

一、核心观点：两融余额重返 2 万亿，市场情绪与流动性共振1. 两融余额突破 2 万亿元，时隔十年再创新高：截至 2025 年 8 月 5 日，A 股融资融券余额突破 2 万亿元（达 20,002.59 亿元），其中融资余额 19,863.11 亿元，融券余额 139.48 亿元。这是自 2015 年 7 月以来首次重返该关口，反映市场杠杆资金显著回暖。2. 历史对比与结构性变化：规模与增速：2015 年杠杆牛市期间，两融余额峰值曾达 2.27 万亿元，而当前规模虽相近，但增长节奏更稳健（如本轮用了近 10 个月从 1.37 万亿攀升至 2 万亿），显示资金入场节奏理性。杠杆水平可控：当前融资余额占流通市值比仅 2.3%，远低于 2015 年峰值的4.72%；市场平均维持担保比例达 280.88%（安全线 140%以上），风险可控。3. 交易活跃度印证市场热度：融资买入额激增：7 月 22 日与 31 日单日融资买入额突破 2000 亿元（如 7 月31 日达 2047 亿元），占比 A 股成交额超 10%（7 月 28 日达 10.84%），预示阶段性行情启动。投资者参与度提升：截至 8 月 5 日，两融个人投资者达 753.93 万，机构投资者5 万家，7 月以来分别新增 5.94 万和 1.78 万。二、驱动因素：政策、流动性与风险偏好共振1. 政策端：稳市举措持续发力“新国九条”落地，严监管提升上市公司质量，引导中长期资金入市（如社保、保险资金净买入超 2000 亿），优化市场生态。2. 流动性与预期：美联储降息预期+国内宽松全球流动性改善预期（如美联储 9 月降息概率上升），叠加国内货币政策维持适度宽松，推动风险偏好回升。3. 市场结构优化：资金流向价值板块融资资金偏好医药生物、电子、电力设备等高景气赛道，而非 2015 年集中于金融地产，显示资金更注重基本面支撑。三、非银金融板块受益逻辑与表现1. 券商：直接受益于市场活跃度提升经纪与两融业务增厚收入：高交易量带动佣金收入，两融余额增长扩大利息收入。例如，周报提及东海证券指出两融规模反映投资者风险偏好提升，利好券商。中报业绩预期乐观：上市券商中报预告显示，受益于市场回暖，多数券商业绩预增，催化板块估值修复。2. 保险：资产端受益于股市回暖险资配置压力缓解：权益市场上涨提升投资收益率，对冲利率下行压力。例如，报告提到太平资产等险资系私募基金扩容，加大资本市场投资。3. 多元金融：政策红利驱动信托、期货等细分领域受益于市场交投活跃，如期货成交额同比高增（6 月同比+28.91%）。四、投资建议与风险提示1. 投资策略：券商：关注低估值、高弹性的头部券商（如中信证券、东方财富），及金融科技标的（同花顺）。保险：配置具备长期投资能力的龙头险企（中国平安、中国人寿）。2. 风险提示：政策调整风险：监管对两融杠杆的收紧可能抑制资金增量。市场波动风险：若经济复苏不及预期或海外流动性收紧，市场情绪或逆转。行业竞争加剧：券商佣金费率下行、保险产品同质化竞争等结构性问题。