森麒麟(002984):销量较为坚挺,盈利由于关税及费用影响有所下降

#核心观点：1、上半年公司实现收入41.19亿元，同比增长0.24%；归母净利润6.72亿元，同比下降37.64%；扣非归母净利润6.67亿元，同比下降37%。2、二季度实现收入20.63亿元，同比增长3.45%，环比增长0.35%；归母净利润3.11亿元，同比下降45.85%，环比下降14%。3、上半年轮胎产量1557万条，同比下降3.21%；销量1487万条，同比下降1.5%。4、泰国基地上半年收入26.25亿元，净利润4.35亿元，同比下降主要因原材料价格上行和半钢关税影响。5、二季度轮胎销量749.3万条，环比增长1.6%；毛利率环比提升3.7个百分点至26.45%。6、摩洛哥项目工程进度93%，已向德国大众批量供应冬季胎产品。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为14.1亿元、18.2亿元、21.0亿元，对应PE约15倍、11倍、10倍，维持“增持”评级。

#风险提示：原材料大幅度波动影响盈利能力；关税影响海外产品价格和市场需求

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