【简】中谷物流(603565)：2025半年报点评：利润同比实现大增，中期分红回馈股东250907

一、财务表现：营收微降，利润高增1. 2025 年上半年核心数据：营业收入：53.38 亿元，同比下降 6.99%，主因主动调减内贸运力投放。归母净利润：10.72 亿元，同比增长 41.59%；扣非净利润 8.24 亿元，同比大增 94.28%。毛利率：23.36%，同比提升 10.72 个百分点；净利率 20.10%，同比+6.85个百分点。2. 单季度表现（Q2）：营收 27.7 亿元，同比 6.25%；归母净利润 5.25 亿元，同比+42.5%，环比微降（Q1 净利润 5.47 亿元）。二、核心驱动力：外贸高增+内贸优化，成本管控增效1. 外贸业务爆发：外贸收入 14.1 亿元，同比激增 145%，占比提升至 26.4%（去年同期仅 11%）。外贸租船业务为核心：通过长期合同锁定高租金收益（如 4000TEU+船型租金均值 5.5 万美元/天，同比+90%），外租船数量及租约期限（2 年为主）提升。2. 内贸运价回暖：内贸收入 39 亿元，同比 25%，但受益于行业供需改善（PDCI 指数均值 1195点，同比+11%）及“散改集”政策推动，单箱毛利修复。3. 成本管控与效率提升：营业成本下降 18.41%，远超营收降幅，推动毛利率显著提升。期间费用率 2.69%，同比 0.36 个百分点，财务费用因利息收入增加而下降。4. 资产优化：处置老旧资产（集装箱与船舶）贡献收益，但同比减少（资产处置收益 1亿元，同比 48.6%）。三、中期分红：高比例回馈股东，强化投资吸引力1. 分红方案：拟每 10 股派发现金红利 4.3 元（含税），合计分红 9.03 亿元，占归母净利润的 84.27%。2. 分红策略意义：延续高分红传统（2024 年分红比例 90.39%），凸显“现金牛”属性与股东回报诚意。按当前股价计算，股息率超 8%，具备较强防御性与长期投资价值。3. 现金流支撑：期末现金及等价物充裕（123.54 亿元），保障分红可持续性。四、未来展望：内外贸协同与周期韧性1. 外贸持续景气：集装箱小船租金维持高位，外贸盈利稳定性增强；墨西哥转口贸易规避关税风险，北美航线贡献提升。2. 内贸旺季预期：下半年传统旺季（910 月）叠加供给收紧，运价或季节性提升，催化股价表现。3. 战略深化：推进多式联运（钦州、厦门等物流基地试运行），提升全程服务能力；数字化系统优化效率（集装箱周转率+23%）。五、投资评级与盈利预测1. 兴业证券预测：上调 20252027 年归母净利润至 20.3 亿元/19.7 亿元/19.1 亿元，对应EPS0.97/0.94/0.91 元。2. 评级逻辑：高分红与低估值（PE 约 10 倍）具备安全边际；内外贸双轮驱动盈利韧性；政策红利（如“公转水”）支撑长期增长。维持“增持”评级。六、风险提示1. 外贸景气度下滑：红海局势缓和或全球贸易需求减弱导致租金回落。2. 内贸需求疲软：宏观经济波动影响大宗商品运输需求。3. 分红不及预期：现金流或资本开支压力下分红比例调整。4. 油价波动：燃油成本占比较高，油价上涨挤压利润。