中材国际(600970):业绩稳健,海外营收订单双增-2025年中报点评

#核心观点：1、公司上半年实现营收216.8亿元，同比增长2.7%，归母净利润14.2亿元，同比增长1.6%。2、毛利率16.7%，同比下降2.7个百分点，主要因海外毛利率下滑；费用率控制较好，财务费用为-1.1亿元，同比少3.3亿元，受益于欧元升值汇兑收益。3、境外营收增长25.2%，营收占比达54.0%，毛利占比58.0%；境内营收下降14.3%。4、新签订单总额增长11%，其中境内新签订单133.2亿元、同比下降2%，境外新签订单278.4亿元、同比增长19%；细分业务中工程/装备/运营新签订单增速分别为+15%/+47%/-14%，境外工程/装备新签订单增速分别为+16%/+118%，主要增量来自境外新签13条产线项目和高端装备出海。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年EPS为1.19/1.27/1.37元，维持买入评级和目标价14.27元不变。 #风险提示：1）国内及国外的水泥工程需求不及预期的风险：公司的工程服务业务发展主要依靠全球范围内的新建水泥产线或存量水泥产线改造，水泥产线的建造需求受到全球水泥需求量的影响，如果宏观经济增长放缓、房地产及基建需求下降，水泥需求可能下降，继而影响对水泥工程的需求。2）海外政治局势风险：公司的业务遍布全球84个国家和地区，在各国家和地区的业务开展可能受到当地政治局势动荡的影响，公司的相关业务可能面临停工或坏账的风险。3）装备和运维业务发展不达预期的风险：公司的三大业务中，装备制造与运维服务业务的毛利率较高，目前占总营收的比重较小。若该两项业务的发展不及预期，则公司的业绩增长速度可能受到影响。