我爱我家(000560):盈利能力提升,三大业务均向好-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入56.6亿元，同比降低2.7%；实现归属于母公司所有者的净利润3840.0万元，同比增长30.8%。2、归母净利润增速大于营收增速主因：二手房买卖业务深耕城市成交量复苏，毛利率提升1.2个百分点至9.9%；成本管控得力，期间费用降低18.3%至7.6亿元。3、经纪业务实现收入20.3亿元，同比增长13.6%，毛利率22.8%；GTV约1108亿元，同比增长10.5%；核心城市市占率提升。4、房屋资管业务在管房源31.9万套，同比增长8.9%；出租率95.2%；经调整毛利率约为11.8%。5、新房业务实现收入1.8亿元，同比增长24.3%；GTV约183亿元，同比增长32.6%。 #盈利预测与评级：下调2025-2027年公司的EPS至0.07/0.09/0.12元（原预测为0.09/0.12/0.16元），维持买入评级。 #风险提示：1、二手房市场成交不及预期。经纪业务、资管业务受益于市场整体热度与宽松性政策，公司二手房市场整体成交量提升的同时在核心城市的市占率也处于上升状态，如果政策风向发生变化，消费信心恢复不足，居住交易市场的恢复速度和效果可能不及预期，存在导致公司业务发展受影响的风险。从敏感性分析来看，若乐观预计二手房市场GTV未来3年增速保持在5%，考虑到公司仍然具备头部优势，则公司营收增速将超预期达到10%左右，考虑到二手房中介业务具备规模效应，叠加公司利润低基数及期间费用降低，归母净利增速有望达到60%以上；中性假设二手房市场GTV未来3年增速为1%，预计营收和利润增速分别为6.2%和40%，悲观二手房市场GTV为-5%增速假设下，预计营收和利润增速分别为0%和20%。2、商誉减值风险。公司品牌“相寓”业务在行业内具有较高的知名度和美誉度，公司商誉规模44.6亿，如若出现服务质量问题、客户投诉等事件，可能导致品牌声誉受损，进而影响公司的市场份额和盈利能力。一旦未来公司无法保持稳定的盈利，这一庞大的商誉规模或将对公司财务状