森麒麟(002984):成本上升叠加贸易摩擦拖累业绩,静候摩洛哥工厂放量

#核心观点：1、2025H1公司营收41.19亿元，同比增长0.24%；归母净利润6.72亿元，同比下降37.64%；扣非归母净利润6.67亿元，同比下降36.98%；毛利率24.60%，同比下滑8.64个百分点；净利率16.31%，同比下滑9.90个百分点。2、25Q2营收20.63亿元，同比增长3.45%，环比增长0.35%；归母净利润3.11亿元，同比下降45.85%，环比下降14.01%；毛利率26.45%，同比下滑8.82个百分点，环比提升3.70个百分点；净利率15.05%，同比下滑13.71个百分点，环比下滑2.52个百分点。3、2025年1-6月，公司完成轮胎产量1556.95万条，同比减少3.21%；完成轮胎销售1487.03万条，同比减少1.5%。4、公司持续推进全球化布局，泰国生产基地已投产运行，摩洛哥生产项目将于2025年实现大规模投产放量。5、公司高度重视新能源“绿色轮胎”的研发制造，自主创新研发的超高性能新能源汽车专用轮胎Qirin EV在滚阻、续航里程和耗电方面优于国际一线同类产品。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为103.69亿元、116.37亿元、133.49亿元，同比分别增长21.8%、12.2%、14.7%；归母净利润分别为21.27亿元、24.54亿元、28.53亿元，同比分别增长-2.7%、15.4%、16.2%；对应PE分别为9.7倍、8.4倍、7.5倍；维持“买入”评级。

#风险提示：需求不及预期；贸易摩擦风险；原材料大幅波动；项目进度不及预期。

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