证券行业：4月7日以来券商股行情复盘与展望250824

自 2025 年 4 月 7 日以来券商股走出了独立于历史规律的慢牛行情 历史上，券商板块通常呈现脉冲式快速上涨行情，因而被投资者视为典型的交易型标的。然而，自 2025 年 4 月 7 日起，该板块走出了独立于历史规律的慢牛行情：指数缓步攀升，期间波动率显著降低。截至最新数据，券商指数已连续震荡上行逾四个半月，累计涨幅达 37%。本轮券商慢牛行情，反映出其定价逻辑正从传统的“贝塔”交易品种向具备长期配置价值的“价值股”转变。这一转变的核心动因有二：首先，市场整体步入慢牛格局，预示着券商行业的盈利基础得以夯实，有望在未来数年内维持稳健的盈利表现，这为其估值提升提供了基本面支撑。其次，在无风险收益率连续数年下行的背景下，券商股的股息吸引力显著抬升。

H 股券商、互联网券商表现更为突出 从细分领域来看，券商板块内部表现分化显著，H 股券商与互联网券商成为本轮行情的领跑者。统计期内（4 月 7 日至今），A 股券商、H 股券商及互联网券商标的平均涨幅分别为34.7%、103.7%与 103.6%，后两者显著跑赢。对于 H 股券商：其显著的超额收益主要得益于极低的估值洼地与市场标的的稀缺性。对于互联网券商：其强劲表现则主要归因于业务的独特稀缺性与更强的业绩弹性。

事件驱动下的阶段性快速上涨 虽然自 4 月 7 日以来券商板块整体呈现趋势性上涨态势，但期间仍出现过三段由事件驱动的快速上行行情：1）6 月 23日-6 月 25 日：地缘缓和与政策利好共同催化；2）7 月 7 日-7月 24 日：稳定币预期与券商中报业绩预喜驱动；3）8 月 11 日-8 月 19 日：交投活跃与中美贸易缓和推动。