非银金融行业：赚钱效应有望进一步催化资金面，继续战略看多非银－周报250824

周观点：赚钱效应有望进一步催化资金面，继续战略性看多非银上证指数持续上涨，赚钱效应有望进一步催化个人和机构资金流入，居民股票和基金等权益资产配置潜力空间仍较大，继续看好慢牛启航下非银金融板块战略性增配机会，考虑到基本面持续改善，目前传统券商和保险板块估值仍在偏低水位，关注后续交易量、中报和政策面催化。

券商：证券公司分类评价新规正式稿落地，引导集约化和中小机构差异化发展（1）本周日均股基成交额 3.01 万亿，环比+21%，截止 8 月 22 日，2025 年累计日均股基成交额 1.75 万亿，同比+90%。（2）8 月 22 日，证监会修订并正式实施《证券公司分类评价规定》，此前曾发布征求意见稿，正式版与征求意见稿相比变动不大，符合我们预期。新规取消总的营业收入排名加分，提升 ROE 加分力度，ROE/经纪/投行/资管加分门槛从 TOP20 放宽至 TOP30，规模导向弱化，引导行业集约化发展、中小机构差异化发展。同时，新增自营权益类资产配置规模比例与体量绝对值排名、资管产品的权益类规模占比、代销权益类基金保有量、基金投顾规模作为加分项。（3）8 月 22 日国信证券公告，证监会批复同意国信证券成为万和证券股份有限公主要股东。（4）市场交易活跃度持续抬升，两融规模扩张、权益自营加仓和海外业务高景气有望带来券商业绩超预期，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块机会。关注交易量、中报以及政策端催化。三条主线：推荐零售优势突出的国信证券；海外业务优势突出的头部券商和香港交易所；金融科技主线。

保险：二季度险资继续小幅增配权益，调查显示股票是下半年首选资产（1）近日，中国保险资产管理业协会公布 2025 年下半年保险资产管理业投资者信心调查结果：保险机构对下半年 A 股市场和债券市场的信心均有明显回升。资产配置偏好方面，股票是下半年我国保险机构首选的投资资产，其次是债券和证券投资基金。从投资领域来看，保险机构下半年主要关注人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息和创新医药等领域投资机会。（2）8 月 15 日金监总局披露了二季度保险资金运用情况，6 月末保险资金运用余额 36.23 万亿，较年初增长 8.9%。结构上看，险资继续增配股票和债券，减配银行存款、非标及基金。6 月末险企配置股票+基金规模 4.73 万亿，占比 13.5%，较 1 季度末的 13.3%提升 0.2pct，较年初提升 0.8pct，1 季度和 2 季度股票+基金规模分别环比增加 3604亿和 2618 亿。（3）长端利率平稳，净资产压力缓解，同时权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度看有望持续改善，带动险企 ROE 中枢改善，看好 PB 估值修复，推荐低估值中国太保和中国平安。

推荐及受益标的组合推荐标的组合：国信证券，东方证券，中国太保，中国平安，江苏金租，香港交易所；东方财富，国泰海通，财通证券，指南针。受益标的组合：中金公司 H，同花顺，九方智投控股，新华保险。

风险提示

资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。