电投能源(002128):风光利润改善,25年全年业绩指引较高增量仍可观

#核心观点：1、公司2025H1归母净利润27.87亿元，同比下降5.36%；2025Q2归母净利润12.28亿元，同比增长22.76%，环比下降21.26%。2、Q2业绩同比改善主要受益于风光发电量增长及电解铝盈利改善；环比回落主要因Q2煤炭产销下降导致成本提升。3、煤炭业务方面，2025H1吨煤售价206元/吨，同比微降1元/吨；销量2177万吨，同比下降1.98%；吨煤成本94元/吨，同比上升9.5%；吨煤毛利112元/吨，同比下降7.8%。4、电力业务方面，风光售电量41.8亿度，同比增长37.72%；风光度电毛利同比上涨0.5分/千瓦时，毛利率提升3.8%。5、电解铝业务2025H1吨铝毛利4060元/吨，同比下降5.9%，但Q2盈利同比改善。6、公司2025年业绩指引较高，未来分红率有提升空间，当前股息率和估值性价比优异。 #盈利预测与评级：不考虑资产注入，预计公司2025-2027年业绩分别为57亿、63亿、63亿元，对应PE分别为8.2倍、7.4倍、7.4倍。 #风险提示：1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。