爱施德(002416):业务结构优化,迈向高质量发展-点评报告

#核心观点：1、25H1营业收入253.70亿元，同比下降34.69%；归母净利润2.22亿元，同比下降43.98%；扣非归母净利润2.06亿元，同比下降32.61%。2、25Q2营业收入126.33亿元，同比下降26.52%；归母净利润0.95亿元，同比下降58.06%；扣非归母净利润0.9亿元，同比下降40.98%。3、25H1毛利率同比提升1个百分点至4.94%，归母净利率0.87%，同比下降0.14个百分点；销售费用同比增长0.89%，管理费用同比下降1.59%，研发费用同比下降15.96%。4、苹果业务服务苹果授权门店/网点2000余家，启动零售联营模式；酷动零售业务新增自营苹果APR门店36家，总门店数量达236家，销售规模同比增长超80%。5、25H1海外销售收入同比增长30%，荣耀品牌在香港市场份额稳居前三，在澳门市场份额达32.4%，在越南市场零售激活量同比增长超300%。6、苹果将于9月10日举办发布会，预计推出新一代iPhone及更纤薄的iPhone 17 Air机型。 #盈利预测与评级：预计25-27年公司营收672/683/695亿元，同比增长2%/2%/2%；归母净利润6.25/6.54/6.90亿元，同比增长7%/5%/6%；当前市值对应PE分别为24/23/22倍，维持“买入”评级。 #风险提示：新品销售及拓展不及预期；手机销售不达预期；行业竞争加剧