航发动力(600893):需求变化影响交付;Q2末合同负债较年初增长39％-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营收141.0亿元，同比下降24.0%；归母净利润0.9亿元，同比下降84.6%；扣非归母净利润0.4亿元，同比下降93.0%。2、收入下降主要因客户需求变化导致交付不及预期；净利润下降受收入减少和财务费用增加共同影响。3、25Q2末合同负债62.5亿元，较年初增长39.4%，显示需求逐步恢复。4、2025年上半年期间费用率9.1%，同比增加2.01个百分点；财务费用2.6亿元，同比增长71.1%。5、子公司黎阳动力营收16.1亿元，同比增长16.7%；南方公司AES100发动机取得生产许可证并签订销售合同，AEP100发动机已交付。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为6.17亿元、9.02亿元、12.25亿元，对应PE为173.74倍、118.90倍、87.52倍，维持“买入”评级。 #风险提示：产品价格波动；军品业务波动；民机业务发展不及预期等。