云南白药(000538):主业实现高质量增长,25H1业绩符合预期

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入212.57亿元，同比增长3.92%；归母净利润36.33亿元，同比增长13.93%；扣非归母净利润34.61亿元，同比增长10.40%。2、工业板块收入85.04亿元，同比增长11.13%，带动整体增长；利润增长主要因高盈利工业板块收入占比提升及费用结构优化。3、分板块：药品事业部收入47.51亿元（+10.8%），核心产品如气雾剂增长20.9%；健康产品事业部收入34.42亿元（+9.46%），牙膏保持市场份额第一；中药资源事业部收入9.14亿元（+6.3%）；省医药公司收入121.64亿元基本稳定，净利润增长17.75%。4、公司拟每10股派现10.19元，分红总额18.18亿元，占上半年净利润50.05%。5、展望2025年，公司聚焦主业提质增效，拓展新兴业务，预计持续增长。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为416.91亿元、435.93亿元、457.34亿元，归母净利润分别为51.24亿元、56.22亿元、62.03亿元，同比增长7.9%、9.7%、10.3%；EPS分别为2.87元/股、3.15元/股、3.48元/股；对应PE分别为20.7x、18.9x、17.1x。维持“买入”评级。 #风险提示：1、医院诊疗量恢复不及预期：疫后居家诊疗逐渐得到推广，医院诊疗量或许会受到影响，从而影响处方药的销售，进而影响公司整体利润；2、医药行业政策变化影响：医药集采政策可能导致公司产品降价，或销售出现下滑，进而影响公司收入及盈利预期；3、消费品行业竞争激烈：市场竞争程度加剧等事件可能导致公司产品降价，市场份额降低，进而影响公司收入和盈利能力；4、新进入的股东与管理团队的磨合时间长于市场预期；5、外延并购进度和力度难以预期。