苏泊尔(002032.SZ)：Q2外销受关税短期扰动，看好公司长期价值

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年度业绩快报。25H1 公司实现收入 114.78 亿元，同比+4.68%；归母净利润 9.40 亿元，同比-0.07%；扣非归母净利润 9.08 亿元，同比-1.62%；归母净利率 8.19%，同比-0.39pct；扣非归母净利率 7.91%，同比-0.51pct。25Q2 公司实现营收 56.91 亿元，同比+1.87%；归母净利润 4.43 亿元，同比-5.94%；扣非归母净利润 4.24 亿元，同比-8.21%；归母净利率 7.78%，同比-0.65pct；扣非归母净利率 7.45%，同比-0.82pct。

预计 Q2 内外销整体平稳，外销环比放缓：预计 Q2 内销延续 Q1 态势，延实现小幅增长；预计 Q2 外销环比放缓，主要系 Q1 抢出口、4-5 月贸易关税冲击以及 6 月外销基数走高等因素影响。公司预计 2025 年销售金额为 73.69 亿元，较 2024 年预计金额增长 4.6%，目前外销全年指引维持关联交易目标。

美国贸易关税冲击与投资收益波动影响 Q2 业绩。Q2 归母净利率同比下滑，主要系：1）美国对中国与越南的贸易关税拖累外销盈利水平；2）投资收益因利率走低而有所下降。对此，公司采取了积极的措施，在核心品类上加大资源投入，优化产品结构，努力保持毛利率的相对稳定，持续提高营销效率并严格控制各项费用支出。

盈利预测与评级：公司为国内厨房小家电及炊具龙头品牌，经营风格稳健，外销短期虽受关税扰动，但公司长期优质资产属性仍旧突出。我们调整盈利预测，预计 2025-2027年 EPS 为 2.81 /3.12 /3.31 元，7 月 23 日收盘价对应动态 PE 为 19.0 /17.2 /16.1，维持“买入”评级。

风险提示

原材料大幅上涨、行业需求疲软、行业竞争加剧