森麒麟(002984):二季度利润环比下滑,摩洛哥工厂放量在即-公司点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入41.2亿元，同比增长0.2%，归母净利润6.7亿元，同比下降37.6%。2、单二季度营业收入20.6亿元，同比增长3.4%、环比增长0.4%，归母净利润3.1亿元，同比下降45.8%、环比下降14.0%。3、轮胎产品营业收入41.1亿元，同比增长0.2%，营业成本31.1亿元，同比增长13.2%，毛利率24.5%，同比下降8.7个百分点。4、上半年完成轮胎产量1557万条，同比下降3.2%，其中半钢轮胎产量1504万条，同比下降3.6%，全钢轮胎产量53万条，同比增长7.7%；完成轮胎销售1487万条，同比下降1.5%，其中半钢轮胎销量1437万条，同比下降1.7%，全钢轮胎销量50万条，同比增长3.1%。5、摩洛哥工厂项目累计投入33.1亿元，工程进度93.9%，预计下半年实现大规模投产放量。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为96.4亿元、121.9亿元、134.7亿元，同比增长13.3%、26.5%、10.5%；归母净利润分别为17.0亿元、23.6亿元、27.7亿元，同比增长-22.3%、38.9%、17.4%。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；关税摩擦升级等

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