心脉医疗(688016):主动脉支架降价影响逐步出清,看好出海提速+外周放量

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入7.14亿元，同比下滑9.24%；归母净利润3.15亿元，同比下滑22.03%；扣非净利润2.71亿元，同比下滑29.96%。2、2025年单二季度营业收入3.82亿元，同比下滑10.92%；归母净利润1.85亿元，同比下滑15.61%；扣非归母净利润1.48亿元，同比下滑28.84%，主要受主动脉支架等产品价格治理政策影响。3、盈利能力方面，2025年上半年销售费用率13.42%，同比增加5.49个百分点；管理费用率5.23%，同比增加1.63个百分点，主要由于收购整合Lombard后海外销售团队扩大及推广活动增加；研发费用率5.18%，同比下降1.01个百分点；财务费用率-1.23%，同比下降0.14个百分点；毛利率69.19%，同比下滑7.38个百分点，主要受主动脉支架产品销售价格调整影响；净利率43.48%，同比下滑7.28个百分点。4、分产品看，2025H1主动脉业务收入5.14亿元，同比下滑15.74%；外周及其他收入2.00亿元，同比增长13.58%。5、海外销售收入1.23亿元，同比增长95.22%，收入占比提升至17.25%，产品在45个海外国家进入临床应用。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入15.09、18.81、23.35亿元，同比增长25%、25%、24%；预计归母净利润6.15、7.37、8.84亿元，同比增长22%、20%、20%。公司当前股价对应2025-2027年24、20、17倍PE，维持“买入”评级。 #风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。