心脉医疗(688016):国内业务有序推进,海外业务快速增长-跟踪报告

#核心观点：1、公司国内业务稳步推进，海外业务快速增长，前三季度海外收入增速超过65%，占总收入比重提升至18%，海外业务整体毛利率提升至50%。2、公司盈利能力环比改善，得益于生产效率提升及原材料国产化率超过85%等降本增效措施，预计全年整体毛利率有望恢复至70%以上。3、25Q3收入同比增长64.68%，主要系上年同期基数较低；利润端同比下滑主要受产品价格调整影响。4、研发管线稳步推进，Hector胸主动脉多分支覆膜支架系统已完成全国首例上市前临床植入，多款外周介入重点产品预计未来一年内陆续获批上市。 #盈利预测与评级：下调公司25/26年归母净利润预测为6.33/7.05亿元，新增27年归母净利润预测为8.48亿元，25~27年归母净利润同比分别增长26.0%、11.4%、20.3%。当前股价对应26年PE约为16倍。无评级（维持）。 #风险提示：高值耗材集采及DRGS等政策推进带来产品降价风险；研发进展不及预期风险；行业竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；医疗事故风险。