长安汽车(000625):毛利率同比有所提升,加速全球布局拓展

#核心观点：1、公司2025年上半年实现总营收726.9亿元，同比下滑5.25%；归母净利润22.9亿元，同比下滑19.09%；扣非归母净利润14.8亿元，同比增长26.36%。2、汽车制造业毛利率同比提升0.78个百分点至14.58%；国内毛利率提升2.93个百分点至13.03%，境外毛利率下滑4.68个百分点至22.23%。3、期间费用率变化：销售费用率提升1.99个百分点至6.00%，管理费用率下滑0.10个百分点至3.06%，研发费用率提升0.72个百分点至4.52%。4、公司加速向低碳智能出行科技公司转型：完成全固态原型电芯验证，发布“北斗天枢2.0”计划及智能化技术，深蓝汽车发布辅助驾驶解决方案并与华为合作。5、全球化布局推进：进军欧洲市场，泰国工厂投产，产品进入阿联酋市场，新建泰国备件中心库。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为80.32亿元、101.54亿元、115.58亿元，对应PE分别为15.7倍、12.4倍、10.9倍，维持“增持”评级。 #风险提示：市场竞争加剧；海外拓展不及预期；新产品开发不及预期。