海螺水泥(600585):主营业务收入增长,盈利能力大幅改善-2025中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收412.92亿元，同比下降9.38%；归母净利润43.68亿元，同比增长31.34%；扣非归母净利润41.98亿元，同比增长31.81%。2、主营业务收入348.37亿元，同比增长2.31%；其中自产品水泥熟料收入306.58亿元，同比增长1.5%；骨料收入21.12亿元，同比下降3.6%；商混收入15.19亿元，同比增长28.9%。3、水泥熟料自产品销量1.26亿吨，同比下降0.35%，表现好于行业；骨料销量6340万吨；商混销量657万方。4、水泥熟料吨收入同比增加4元至244元，吨成本同比下降14元至174元，吨毛利同比增加18元至70元，毛利率从21.8%升至28.7%。5、商混毛利率从8.4%升至11.4%；骨料毛利率从47.8%降至43.9%。6、海外水泥熟料销量同比增长20.4%，出口销量同比增长116.5%。7、实施中期分红每股0.24元，合计派发12.66亿元，占上半年归母净利润29%；未来三年承诺现金分红及股份回购合计不低于当年归母净利润50%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为95.11亿元、102.96亿元、113.99亿元；维持“买入”评级。 #风险提示：需求不及预期；供给约束不及预期；成本大幅波动；水泥价格大幅波动。