济川药业(600566):业绩短期承压,新品有望逐渐贡献增量

#核心观点：1、2025年中报营业收入27.49亿元，同比下降31.87%；归母净利润7.24亿元，同比下降45.87%；扣非净利润6.21亿元，同比下降47.43%。2、业绩下滑主要受主要产品蒲地蓝消炎口服液及小儿豉翘清热颗粒上年同期高基数影响，以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采政策影响。3、2025H1毛利率75.68%，同比下降3.90个百分点；净利率26.35%，同比下降6.82个百分点。4、销售费用率35.54%，同比下降4.37个百分点，得益于市场推广费有效控制。5、公司加强研发与项目引入，获得多个药品注册证书和临床试验批件，新品玛硒洛沙韦片获批上市。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为66.02亿元、71.29亿元、78.73亿元，同比增长-17.7%、8.0%、10.4%；归母净利润分别为18.38亿元、20.31亿元、22.27亿元，同比增长-27.4%、10.5%、9.6%。维持“买入”评级。 #风险提示：集采降价风险；核心产品销售不及预期风险；商业化进度不及预期风险；研报使用信息数据更新不及时的风险